高腾:主动管理今年尤为重要 部署短久期高质信用
信报 | 张浚浩 | 2021-05-03

内地企业今年接连爆出债务危机,先有内房华夏幸福债务违约,再有国企中国华融陷入危机。高腾大中华精选债券基金基金经理黄冠豪及钟俊贤接受本报专访时称,这类有大型企业或政府支持的「信仰债」料难再受市场欢迎,投资者回归公司基本面;在华融事件解决前,投资者须打防守战,采取更主动管理,尽量拣选年期较短丶公司基本面较优质债券。

黄润根摄

虽然华夏幸福有第二大股东平保撑场,最终仍未能躲过债务违约,平保更要为其拨备182亿元。钟俊贤坦言,以往中资投资者购买债券时十分看重股东背景,属于「信仰债」,相信大型企业或地方政府最终会出手相助,但过去不少国企债违约,到年初的华夏幸福丶华融事件等出现,投资者日後将更注重公司基本面,例如流动性及现金流等。

投资回归基本面 转拣短期债

黄冠豪及钟俊贤所管理的债券基金,有七成属於大中华债券,并以高收益债券为主,其馀三成则是印尼丶印度亚洲等地的高收益债券,相对分散。

黄冠豪指以往投资债券,可以采取买入持有的策略,但近年讯息透明兼流通得快,而且市场出现太多信贷事件,近年改为采用更主动的管理,「关注基本面只是基本功,近年更要因应市场变化,立刻作减仓或加注等动作,斗谁留意市场更贴丶动作更快。」

当时华夏幸福爆煲,主要影响高收益债,现已逐步回复;惟最近华融陷入债务危机则牵连甚广,因为华融债本来属于投资级,变相其评级以下的债券亦受到一定影响。黄冠豪透露,不少同行已作出风险管理,但部分因为仓位太大,不能随意掟货。

黄冠豪续说,目前投资者倾向选择年期较短债券,主要是担心信贷事件多於忧虑美债孳息率向上,而中国高收益债年期一般只有两年,算是市场上年期较短选择,他所管理投资组合的年期仅1.7年。

放眼优质内房及赌企债

钟俊贤重申,现阶段宜拣选年期较短的债券,因较少受到外围息口丶中美关系影响,待一系列信贷事件结束,才拉长投资组合的年期。「信仰债」已成过去,将关注流动性丶现金流较强企业,投资组合也须平衡仓位,不宜购入太多基本面好但昂贵的债券,否则在波动市中稍有风吹草动,便抵受不住压力抛售。黄冠豪补充,可留意一些优质内房债,以及澳门赌企等行业正在改善的债券,他笑言待华融事件过去後,债市料将迅速反弹,「近年事件太多,投资者更贴市,债市反弹速度未必较股市差。」

采访丶撰文:张浚浩,原文标题为:高腾料内地「信仰债」失宠 企债连环违约 股东背景非保障。

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